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    終于，在國(guó)務(wù)院提出的“規(guī)定要求”的最后一天，地方版“國(guó)五條”的細(xì)則陸陸續(xù)續(xù)出臺(tái)。其中，南京市的細(xì)則最為“耀眼”，以極精簡(jiǎn)到150字左右，而名噪“江湖”。就是在南京市這150字左右的“紅頭文件”中，唯一提到的南京市今年新建商品住房?jī)r(jià)格的控制目標(biāo)，提出“2013年度全市新建商品住房?jī)r(jià)格漲幅低于城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入的實(shí)際收入”。如此提法并不是南京的“獨(dú)創(chuàng)”，在全國(guó)各大城市的房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)中，幾乎都能見到類似的表述。這些城市都以為，只要房?jī)r(jià)的漲幅不超過(guò)人均可支配收入的增長(zhǎng)，政府就算完成了房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)。

    房?jī)r(jià)調(diào)控真的如此簡(jiǎn)單？退一萬(wàn)步講，假設(shè)現(xiàn)在的房?jī)r(jià)是合理的，但房?jī)r(jià)和收入同步增長(zhǎng)，導(dǎo)致的結(jié)果也將使老百姓買不起房。這是由于兩者的基數(shù)所造成的。就拿南京來(lái)說(shuō)，主城區(qū)內(nèi)1套90多平米的住房?jī)r(jià)格至少150萬(wàn)元，該市居民的家庭平均年收入（注：六成以上居民達(dá)不到）在10萬(wàn)元。這兩者同步增長(zhǎng)10%，前者是多了15萬(wàn)元，后者僅僅只有1萬(wàn)元。一年兩者同步增長(zhǎng)的之差，就相當(dāng)于買房者要多付出近一年半的家庭全部收入，才能像以前那樣買得起房。由此不難看出，把房?jī)r(jià)控制目標(biāo)和居民收入增長(zhǎng)“捆綁”，在根本上是何其荒唐。就是在房?jī)r(jià)合理的背景下，只有房?jī)r(jià)增長(zhǎng)的絕對(duì)值和人均收入增長(zhǎng)的絕對(duì)值基本吻合，居民的買房負(fù)擔(dān)才不會(huì)增加。具體到上述南京的例子，就是把房?jī)r(jià)漲幅控制在1%，收入增長(zhǎng)保持在15%，南京市政府的房?jī)r(jià)控制，才能算得上“合格”。實(shí)際上，我國(guó)大中城市的房?jī)r(jià)早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出“合理水平”。國(guó)際上公認(rèn)的房?jī)r(jià)收入比是3~6，而我們相當(dāng)多的城市這方面已經(jīng)高達(dá)20、甚至是30以上。這幾年，政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到房?jī)r(jià)調(diào)控的目標(biāo)，是使其回歸到“合理房?jī)r(jià)”。在這樣的情況下，現(xiàn)在提出房?jī)r(jià)控制目標(biāo)和收入增幅同步，就相當(dāng)于從根本上否認(rèn)了這幾年對(duì)房地產(chǎn)和住房問(wèn)題上的“共識(shí)”。其如果真的房?jī)r(jià)漲幅暴漲到和收入增幅同步，那么中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)還真的非出事不可。

    為什么其他地區(qū)樓市泡沫的經(jīng)驗(yàn)都表明中國(guó)房?jī)r(jià)應(yīng)該下跌，而中國(guó)房?jī)r(jià)卻再次上漲？2008年中國(guó)用大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激擊退金融危機(jī)之后，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了急劇上升，這在中國(guó)最大城市造成了泡沫。北京和上海的人們抱怨說(shuō)他們?cè)僖渤袚?dān)不起在兩地的生活了。去年年中以前，中國(guó)房?jī)r(jià)經(jīng)歷了一輪回調(diào)，但隨后房?jī)r(jià)再次開始上漲，官方數(shù)據(jù)顯示北京房?jī)r(jià)同比上漲了6%。為什么會(huì)這樣？最好的猜測(cè)是，去年中國(guó)政府處于權(quán)力交接時(shí)期，樓市泡沫在這個(gè)節(jié)骨眼上破裂無(wú)助于社會(huì)穩(wěn)定。而這又產(chǎn)生了另外一個(gè)問(wèn)題：在中國(guó)政府看來(lái)好像要堅(jiān)決收緊信貸的背景下，去年信貸是如何再度開始擴(kuò)張的？中國(guó)依賴信貸。而中國(guó)政府與美國(guó)不同，他們可以隨時(shí)開閘釋放信貸。不過(guò)，中國(guó)的問(wèn)題在于政策太有效果了。在2008年的經(jīng)濟(jì)刺激中，銀行信貸與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比迅速增加到原來(lái)的三倍，而去年這一比例再次迅速增加。兩次都刺激了股市。這部分是由于中國(guó)發(fā)展迅猛的影子銀行體系。中國(guó)影子銀行的規(guī)模與GDP之比為40%，比一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體100%的比例要小得多。不過(guò)，影子銀行的極大波動(dòng)性意味著信貸的增長(zhǎng)很容易失控。

    因此，中國(guó)試圖限制影子銀行的增長(zhǎng)就不足為奇了。為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于幾乎所有其他國(guó)家，中國(guó)股市卻表現(xiàn)如此糟糕？A股市場(chǎng)經(jīng)歷2007年那樣的泡沫之后，中國(guó)股市出現(xiàn)長(zhǎng)期二流表現(xiàn)是可以預(yù)期的。投機(jī)者損失慘重，因此A股市場(chǎng)現(xiàn)在仍在不到高點(diǎn)一半的位置重新洗牌并不令人意外。不過(guò)在香港上市的H股也是一片愁云慘霧，同那些主要靠中國(guó)業(yè)務(wù)獲得營(yíng)收的西方公司一樣。這是因?yàn)殡m然中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依舊很快，但增速正在放緩。公司的盈利預(yù)期雖然依舊樂(lè)觀，但正在下降，從而拉低了股價(jià)。另外，去年工資上漲幅度在改革開放之后首次超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增速。雖然這有助于讓焦躁不安的民眾相信，他們將從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得應(yīng)有的回報(bào)，但會(huì)直接傷害到企業(yè)的利潤(rùn)率，從而為市盈率的下降提供了又一個(gè)理由。如今，H股平均市盈率大約只有9倍，而相比之下美國(guó)標(biāo)普500(S&P500)的市盈率則為約15倍。所有這些都為企業(yè)管理人員帶來(lái)了一個(gè)新的高難挑戰(zhàn)。他們必須展示出他們有能力進(jìn)行有效的管理并提高生產(chǎn)率，而不是只會(huì)剝削廉價(jià)勞動(dòng)力。高通脹率意味著人民幣匯率應(yīng)下跌，同時(shí)西方每個(gè)人都相信人民幣匯率被人為拉低，在此背景下，為什么人民幣會(huì)走強(qiáng)？中國(guó)確實(shí)有通脹問(wèn)題。實(shí)際工資的增長(zhǎng)也加重了這個(gè)問(wèn)題。而由于中國(guó)很多人勉強(qiáng)生活在貧困線以上，通貨膨脹成了一個(gè)至關(guān)重要的政治問(wèn)題。